年報&一季報較好地緩解了市場對板塊業績釋放不確定性的擔心，伴隨著市場對板塊較佳的供應保障能力認可度提升及國內疫情、美國議息預期等擔心的緩和，風險偏好有望改善提升，軍工配置價值逐步凸顯。
業績釋放預期加強及兌現，是今年板塊企穩上行的核心驅動力。回顧2020 年7 月至2021 年8 月的板塊上行，主要系市場對板塊收入端穩增向好的改善，由預期逐步兌現，典型事件如中航機電等在2021 年中報大額合同負債落地。自2021 年10 月至2021 年12 月的板塊進一步上行，主要系以中航重機等為代表的企業，國有企業改革效果顯著，利潤率呈逐季度向好改善態勢。我們判斷，隨一季度業績的逐步公告，市場對板塊利潤釋放不確定的擔心有望明顯減弱，疊加對軍工板塊逆周期、中報行業間業績增速比較優勢及板塊Q3-Q4 業績基數較低預期的不斷加強，板塊有望逐步企穩走強，估值匹配度是當下擇股關鍵。展望下半年，板塊產能擴產&釋放帶來的業績再次加速上行預期、國企改革經營管理改善&潛在專業化整合等，有望進一步推動板塊估值修正。
板塊或系5-10 年的長景氣，我們建議關注格局佳且有望持續向好改善的“格局標的”與業績優良、成長穩定且風險較低的“白馬標的”。競爭格局佳，一方面源自裝備采購部門為“增性能、降成本”而遵循裝備制造業固有科學規律持續推出的改革措施，另一方面則源自賽道本身如因研發資源的投入具有一致性及邊際投入遞減的特征，呈現護城河逐步加強、格局向龍頭聚焦的特性；代表企業，前者如中航重機、中航高科、鋼研高納、航發控制，后者如航發動力、紫光國微、光威復材、菲利華等。市場亦應關注偏“白馬”屬性的如鴻遠電子、中航光電等。
配置策略方面，我們建議在“格局標的”、“白馬標的”中優選關注低PEG、短期超跌標的。2022 年初至上周五(4 月29 日)收盤中證軍工指數累計跌幅達32.53%，配置價值正逐步凸顯。當前應重點關注板塊內航空發動機、精確制導、電子對抗、天基遙感等，超跌、中上游毛利率相對較高或對原材料成本波動不敏感、中下游具備國有企業改革改善&兌現度較高系列標的，且預期2022 年業績端仍有望實現較快增長趨勢的重點個股：鴻遠電子、中航重機、紫光國微、中航光電、航發動力、菲利華、鋼研高納、航發控制、光威復材、中科星圖。
優選關注：
新﹒視角：航發動力、航發控制、中航高科
新﹒電子：紫光國微、鴻遠電子、華測導航、航天電器、中航光電新﹒材料：中航重機、鋼研高納、光威復材、菲利華、派克新材風險提示：疫情發展超預期；裝備列裝及交付不及預期；政策調整等。
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